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行業(yè)新聞

維護(hù)金融安全打破人民幣貶值預(yù)期

來源：證券時報網(wǎng) | 作者：佚名 | 2016年1月12日（） | 打印內(nèi)容

　　匯率波動將顯著抬高全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險溢價

。對于新興市場國家而言

，金融體系的脆弱性和完全浮動匯率機(jī)制加劇了風(fēng)險的暴露。亞洲金融危機(jī)就與金融自由化進(jìn)程相關(guān)

。在“華盛頓共識”和國際貨幣基金組織的推動下

，上世紀(jì)80-90年代正是全球資本賬戶自由化的高峰時期。以東南亞和拉美國家為代表的發(fā)展中國家開始大力利用外資發(fā)展經(jīng)濟(jì)

，但與此同時并沒有建立完善的資本管制防火墻

，尤其是對資本流出的管理過于寬松，特別是那些外債比例高

、經(jīng)常賬戶赤字較大

、且外匯儲備匱乏的國家遭致猶如“銀行擠兌”一樣的“宏觀擠兌”

，直至導(dǎo)致金融危機(jī)。

　　本質(zhì)而言

，美國作為全球中心國家

，其貨幣、信用的擴(kuò)張與收縮

，將通過金融與貿(mào)易渠道向全球傳導(dǎo)

。美元強勢周期已經(jīng)確立，在此大背景下

，其他非美貨幣兌美元波動性勢必由此增強

，許多外圍國家不得不面對保羅·克魯格曼的“不可能三角悖論”，并可能出現(xiàn)全球新一輪貨幣貶值潮和資本外流等系統(tǒng)性風(fēng)險

。

　　“不可能三角悖論”意味著一個國家或地區(qū)的貨幣政策獨立性

、資本的自由流動性以及匯率穩(wěn)定性三個目標(biāo)是無法同時實現(xiàn)的，如果要滿足其中的兩個

，就必然要放棄一個

。國際資本的大量流入/流出實際上就是滿足資本自由流動的目標(biāo)，但直接沖擊了一個國家的匯率和貨幣市場

。

　　國際清算銀行數(shù)據(jù)顯示

，當(dāng)前全球每天日均4萬億美元的外匯交易中，只有2%是因貿(mào)易和國際投資引起的

，其它都是投機(jī)性交易

。這些投機(jī)資本對各個金融市場匯差、利差和各種價格差

、有關(guān)國家經(jīng)濟(jì)政策等高度敏感

，并可能出現(xiàn)過度反應(yīng)，從而對整個金融市場產(chǎn)生不可逆的正反饋機(jī)制

。事實上此次金融市場波動

、債務(wù)危機(jī)，乃至大宗商品價格與新興經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)泡沫破滅

，無一例外都有跨境資本在興風(fēng)作浪

。

　　必須打破人民幣貶值預(yù)期

　　筆者認(rèn)為，必須盡可能打破人民幣貶值預(yù)期

。近兩年

，短期投機(jī)資本以及人民幣套利風(fēng)潮興起積累了大量的風(fēng)險，決不可小覷

。貨幣當(dāng)局要對離岸市場和在岸市場匯率波動加強管理

，密切關(guān)注人民幣貶值影響及可能產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)，避免資產(chǎn)價格的斷崖式下跌和資本大量外流

，應(yīng)考慮征收托賓稅

，加強資本流動安全預(yù)警機(jī)制

，加強資本賬戶和宏觀審慎管理，切實維護(hù)中國金融穩(wěn)定和金融安全

。

　　從全球?qū)用婵�

，主�?quán)貨幣紛爭已經(jīng)成為各國共同的糾結(jié)，而更深層次地凸顯出全球金融貨幣治理機(jī)制的重大缺失

。特別在全球貨幣金融周期大分化的背景下

，建立新的全球貨幣治理機(jī)制以及更加穩(wěn)定的全球匯率架構(gòu)就變得愈發(fā)迫切和重要。

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維護(hù)金融安全 打破人民幣貶值預(yù)期

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