，但其實(shí)這不是反映經(jīng)濟(jì)向好的指標(biāo)。而且鑒于4季度資本項(xiàng)下出現(xiàn)逆差，并且外匯占款持續(xù)萎縮，目前的“衰退式貿(mào)易順差”的上升對人民幣匯率不會產(chǎn)生的升值壓力。

　　增強(qiáng)人民幣匯率的彈性有助于防止出口增長的失速

　　1月份出口增長大幅低于預(yù)期，從側(cè)面印證最近人民幣在一定程度上貶值的必要性

。從1月份以來，全球央行在經(jīng)濟(jì)增長下行和通縮壓力上行的推動(dòng)下，紛紛加大貨幣寬松的力度。結(jié)果是除了美元因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景確定性較高并且可能在下半年進(jìn)入加息通道而持續(xù)升值之外，包括歐元，日元等其他主要貨幣貶值幅度顯著。在此情況下，如果人民幣匯率持續(xù)和美元保持相對穩(wěn)定的話，就意味著對在一攬子貨幣的名義有效匯率上會出現(xiàn)大幅升值，這對本來就飽受外需疲弱和國內(nèi)勞動(dòng)力成本上升的出口部門而言是雪上加霜。從1月份出口數(shù)據(jù)來看，我們可以明顯看出這中情況帶來的后果：就歐美日3大經(jīng)濟(jì)體而言，對美國出口增長，而對歐盟、日本出口下降。雖然近幾年出口對中國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)在逐漸下降并讓位于內(nèi)需拉動(dòng)，但2015年政府要把經(jīng)濟(jì)增速維持在7%左右的水平，必須保證出口增長不能出現(xiàn)失速或者說斷崖式的跌落，因此人民幣匯率和美元在一定程度上脫鉤是勢在必行的。然而市場也意識到中國貨幣當(dāng)局所面臨的困局，在境外不可交割遠(yuǎn)期人民幣匯已經(jīng)在很大程度上反映了人民幣匯率貶值的趨勢。在此背景下，我們認(rèn)為貨幣當(dāng)局今年會容忍人民幣匯率適度貶值來應(yīng)對美元升值和其他主要貨幣（歐元，日元等）由于推行或加大量化寬松所而貶值的壓力。