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原油市場分析系列之二：宏觀環(huán)境與地緣政治

原油被稱為工業(yè)社會的血液

，也是最重要的大宗商品

，原油價格與宏觀經(jīng)濟形勢

、地緣政治息息相關。

2015年宏觀經(jīng)濟環(huán)境有利于原油需求增長

展望2015年

，全球經(jīng)濟總體來看將繼續(xù)增長

，為以石油為首的大宗工業(yè)品的需求方提供潛在增長的環(huán)境。具體來看：

美國：受益于低油價將保持引領世界其他經(jīng)濟

，預計美國即使加息暫時不會給經(jīng)濟帶來負面拖累

。

歐洲：在增長動力不足的困境中掙扎，但目前來看歐洲央行推行的寬松貨幣政策在緩解經(jīng)濟下滑和通縮的壓力上效果尚好

，2015年可能出現(xiàn)明顯復蘇

。

日本：能源幾乎都依賴于進口，低油價對提振通脹的難度提高

，將不得不進一步擴大寬松政策

。

中國：將“穩(wěn)增長”列于2015年經(jīng)濟工作主要任務之首，增速跌破7.0%的可能性較小

。同時

，改革依然任重而道遠，政策面仍將持續(xù)以寬松為主

，需求增長較為樂觀

。

當前原油下跌對美國利大于弊，但美國無法長期忍受低油價

美國作為能源消耗大國，當前走熊的原油對美國利多于弊

。油價下跌帶來的是生產(chǎn)成本的降低

，傳導到終端市場后相當于為消費者減稅，可促進國內(nèi)的消費及經(jīng)濟復蘇

。同時

，原油下跌及美元走強成為了一種緊縮式政策，緩解了當前美聯(lián)儲采取激進調(diào)控行動

。而在政治上

，低油價也變相成為了制約俄羅斯的工具。

然而美國經(jīng)濟也不能容忍長期的低油價環(huán)境：

（1）低油價會首先會打擊能源開采新技術的積極性，沖擊頁巖油氣等新能源產(chǎn)業(yè)，拖累美國能源自給的進程。

（2）油價通過與美元互相傳導的關系影響發(fā)達國家和新興國家的資本市場，油價若持續(xù)下行或?qū)⒋呱墒信Ｊ信菽�

，強勢美元將提高新興國家債務壓力，這對美國乃至全球整體的資本市場將具有相當大的潛在殺傷力。

有鑒于此，預計2015年美國的政治經(jīng)濟政策將因此有所行動，并可能對OPEC國家開始逐步施壓

，OPEC國家的減產(chǎn)壓力在增大

。

美元與油價關聯(lián)性增強，加息依然壓制油價

自2014年下半年

，美元指數(shù)與油價的負相關性顯著上升

，這種關系強化了原油的金融屬性，使其在前期低點附近獲得買盤支撐

，是原油近期反彈的主要原因之一

。美聯(lián)儲最近幾次表態(tài)偏向鴿派，暗示將加息時間表推遲

，近期美元指數(shù)上漲勢頭受到抑制

，從多年高點滑落；但從長期來看

，全球經(jīng)濟分化已經(jīng)顯現(xiàn)

，美國經(jīng)濟表現(xiàn)依然突出，美聯(lián)儲在年內(nèi)加息是大概率事件

。

美元指數(shù)在過去一年中迅速上漲了25%

，但遠未達到歷史上幾次大漲的漲幅，上漲空間依然廣闊

，從這一點看來

，在美聯(lián)儲政策落地，原油市場充分消化這一利空因素之前

，油價難以出現(xiàn)趨勢性上升

。

地緣政治風險對原油影響有限

2015年

，盡管仍有突發(fā)事件沖擊的可能，但預計地緣政治對全球原油市場波動的系統(tǒng)影響相對較小

，中東地緣政治局勢有所好轉

，如伊核談判、也門沖突以及極端組織在伊拉克擴張等問題都發(fā)生了階段性進展

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？傮w來看，2015年地緣政治影響力或保持低度

，總體風險趨于下降

。但需要注意的是，油價大跌導致各產(chǎn)油國財政收入銳減

，政府將以同步削減社會福利作為應對

，由此引發(fā)系列問題或反作用于地緣政治。

伊朗：伊核會談取得進展

，盡管存在一定分歧和反復

，協(xié)議有可能在今年達成，屆時西方將解除對伊朗的嚴厲制裁

。伊朗目前原油出口量約100萬桶/日

，制裁解除后伊朗可能在幾個月內(nèi)將出口量恢復到制裁前的200-250萬桶/日水平。這部分額外的產(chǎn)量相當于目前全球原油過剩的總量

，對市場供求形勢影響較大

。

也門：近期也門緊張局勢引發(fā)關注，因也門扼守中東運輸重要戰(zhàn)略通道曼德海峽及亞丁灣

，另外其內(nèi)部沖突各派與沙特及伊朗存有千絲萬縷的微妙政治聯(lián)系

。市場擔心也門戰(zhàn)事有擴展為地區(qū)性沖突可能，使沙特

、伊朗等地的油田也面臨威脅

。

伊拉克：伊拉克安全部隊、庫爾德民兵與ISIS極端組織的戰(zhàn)爭有向好跡象

，當?shù)卦蛽p失不大

。但戰(zhàn)爭預計仍將持續(xù)較長時間，安全局勢不穩(wěn)定

，使得伊拉克原油產(chǎn)量以及出口量存在不穩(wěn)定因素

。

總之，從宏觀環(huán)境和地緣政治的角度看

，今年美聯(lián)儲加息和伊朗的原油供應不確定性對原油市場影響最為重大

，但全球宏觀經(jīng)濟形勢趨向好轉，總體上系統(tǒng)性風險的影響趨于減弱，原油更傾向于基于自身供需情況走出獨立行情

。

（本文不構成投資建議

，市場有風險，交易需謹慎

。）

來源() 作者()

泰和集團(www.chihuo-w.com)

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原油市場分析系列之二：宏觀環(huán)境與地緣政治

2015年6月9日

來源() 作者()

泰和集團(www.chihuo-w.com)