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　　創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)變成“神創(chuàng)板”

，新三板的風潮同樣炙熱。

　　就是在熱得發(fā)燙的背后

，新三板中很多你沒有注意的問題

，或許已悄然到來——部分公司估值高過“神創(chuàng)板”；有的企業(yè)家甚至想快速套現(xiàn)

；由于沒有鎖定期

，一些投機客低價參與定增后即轉(zhuǎn)手賣掉……《每日經(jīng)濟新聞》理財部（微信公眾號：火山財富huoshan5188）記者在經(jīng)過深入調(diào)查后，為你一一揭開這些現(xiàn)象背后的真相

。

　　“我們直接參與的做市項目幾乎沒有

，都太高了，怎么敢呢

？”一位參與新三板的機構(gòu)人士這樣跟《每日經(jīng)濟新聞》記者表示

。自從新三板做市制度推出以來，短時間內(nèi)被推高的估值有目共睹

，在這樣一個大浪淘沙的市場

，未來能真正成為金子的個股少之又少，那么

，這種高估值的存在是否真的合理呢

？

　　在高估值讓專業(yè)投資者都望而卻步的同時，記者了解到

，新三板企業(yè)家的心態(tài)已有微妙變化：不僅在定價上商量余地更少

，有的甚至希望憑借這股東風盡早套現(xiàn)。

　　好企業(yè)才有高估值

　　今年以來

，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量猛增

，僅2015年1月~4月的掛牌量便已超過了2012年和2013年之和，甚至出現(xiàn)買殼的現(xiàn)象

。截至今年4月底

，新三板總掛牌數(shù)已達到2343家，總市值達到1.12萬億元

。倘若按照今年以來每個月近200家的掛牌速度

，新三板的數(shù)量到年底可能會攀升至4000家。

　　值得關(guān)注的是

，持續(xù)涌入的資金，在短時間內(nèi)把估值推得很高

，現(xiàn)在很多新三板掛牌公司的估值已超過了創(chuàng)業(yè)板

、中小板估值。即使在經(jīng)過了4月份的一輪調(diào)整后

，截至4月末

，新三板企業(yè)的平均市盈率仍然為60.90倍。

　　東安新三板1號投資經(jīng)理林禎景認為；“新三板的高估值可以歸結(jié)為以下兩個原因：一方面

，一些概念題材的掛牌企業(yè)估值居高不下

；另一方面，因為新三板市場流動性仍有待提高

，存在供求失衡的問題

，一些企業(yè)估值在大量資金涌入的情況下被迅速拉高。部分企業(yè)的高估值確實存在泡沫

，但對于新三板市場來講仍處于理性發(fā)展階段

。”

　　呈瑞投資新三板投資經(jīng)理楊類禹則表示

，“高估值其實某種程度上體現(xiàn)的是新三板流動性改善

，接下來就算再有波調(diào)整，但你會發(fā)現(xiàn)好東西還是貴的

，且會持續(xù)貴下去�

，F(xiàn)在確實有些個股估值偏高，我們也覺得沒法投

，所以我們盡量把投資往前移

，去投一些擬掛牌的、商業(yè)模式很清晰的企業(yè)

�

！�

　　事實上，在持續(xù)火熱的背后

，還有很多新三板公司沒有盈利

。由于新三板門檻較低，企業(yè)也魚龍混雜

。業(yè)內(nèi)人士表示

，新三板公司最后倒下的可能會有80%甚至90%，能走出來的估計就5%~10%

，真正的成長股也就5%

。

　　不管是不是聳人聽聞，新三板的高估值風險確是投資者必須警惕的

。某股權(quán)投資業(yè)內(nèi)人士更坦言

，之所以大家愿意高價參與這些項目，其實也有風險投資的思路

，比如投10家或更多

，能抓到一個或兩個騰訊、阿里巴巴這類企業(yè)

，其他就算不成功

，也是值得的

。“所以新三板真的是沙子里面淘金子

，我也一直覺得新三板不適合個人投資者

。”楊類禹說道

�

！敖衲陻U充會很厲害，所以不用擔心找不到機會

，要擔心的是成本會不會較高

。”呈瑞投資董事長王欣藝補充道

。

　　那么

，在好企業(yè)必然是高估值的市場預(yù)期下，是否也會倒逼券商及投資機構(gòu)重建新的估值體系呢

？

　　林禎景認為

，“對于這些處于發(fā)展初期的企業(yè)，我們也應(yīng)適度轉(zhuǎn)變對企業(yè)估值的方法

。首先

，應(yīng)著眼于企業(yè)的未來發(fā)展方向與空間，進行長期的戰(zhàn)略投資

，而不僅僅依據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)來判斷

。其次，對于新三板的企業(yè)

，有時對‘人’的投資比對‘規(guī)�

！耐顿Y更重要。第三

，對于這些處于發(fā)展初期的企業(yè)

，估值時還應(yīng)考慮該企業(yè)后期是否有并購的預(yù)期�

！薄罢f到如何估值

，PEG是一個很好的方式，當然這是建立在盈利的基礎(chǔ)上

。如果是互聯(lián)網(wǎng)

，則必須按創(chuàng)投的方式估值，一般按流量

、日活躍數(shù)或是新增流量來衡量

。我們現(xiàn)在的估值方式也跟國外非常接近，只不過要更貴一些

�

！蓖跣浪囌f道。

　　企業(yè)家心態(tài)改變

　　除了估值被推高

，新三板掛牌及擬掛牌的企業(yè)又有哪些變化呢

？

　　某參與新三板機構(gòu)人士表示，“值得一提的是

，企業(yè)家的心態(tài)變了

。去年我們調(diào)研時，他們都會很驚奇地說

，終于有人上門來調(diào)研了

，還是機構(gòu)投資者。那時我們?nèi)フ剝r格

，還有討價還價的過程

，而現(xiàn)在他會覺得就是值這個價�

！�

　　“另外

，去年很多定增都以產(chǎn)業(yè)資本的想法去定價，現(xiàn)在都是資本市場定價

�

！痹摍C構(gòu)人士補充道。

　　一輪輪持續(xù)不斷的融資下

，企業(yè)是不是真的需要這么多錢呢

？老板們又都打著怎樣的算盤？

　　一位新三板業(yè)內(nèi)人士表示

，“現(xiàn)在想圈錢的比較多

，有的甚至想盡快套現(xiàn)。當然

，也有企業(yè)家目的明確

。當問他募這么多錢的用途時，這個企業(yè)家如果能很好地規(guī)劃每一筆錢的用處

，那么只要其所在行業(yè)夠好

，商業(yè)模式清晰，這種企業(yè)是容易長大的

�

！�

　　“如果拿了一筆錢又不知道要做什么的，我們通常扭頭就走�

，F(xiàn)在基本是以每天看3~5家的速度

，所以有時聊5到10分鐘，心里就有數(shù)了

�

！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士進一步說道

。

　　因此，找到好的公司

、靠譜的企業(yè)家是關(guān)鍵

。“我們會跟企業(yè)去聊

，而且很有意思的是

，很多時候在聊完以后，他們會主動把股份給你

。企業(yè)一般看中雙方價值觀是否一致

、經(jīng)營理念是否認同、后續(xù)會不會對他有幫助

�

！痹摌I(yè)內(nèi)人士指出。

　　當然

，新三板公司規(guī)模普遍小于創(chuàng)業(yè)板公司

，多數(shù)公司處于生命周期較早階段，不確定性很高

。在一定程度上

，新三板投資是介于股權(quán)投資和權(quán)益投資之間，跟二級市場傳統(tǒng)的盈利模式和投資理念會有較大差異

。機構(gòu)要投資一家新三板公司前又會做哪些功課呢

？

　　“如果準備投一家擬掛牌企業(yè)，我們不僅會跟企業(yè)家去聊公司的基本面

、公司設(shè)想

、募集資金的用途；還會找行業(yè)專家訪談

，從其他方面了解這家企業(yè)

，然后再和企業(yè)去談。擬掛牌的

，我們會做得很細

，要確保能掛牌�

！鄙鲜鰠⑴c新三板機構(gòu)人士稱

。

來源(中國經(jīng)濟網(wǎng)) 作者(佚名)

泰和集團(www.chihuo-w.com)

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估值高過“神創(chuàng)板” 部分新三板公司“坐地起價”

2015年5月18日

來源(中國經(jīng)濟網(wǎng)) 作者(佚名)

泰和集團(www.chihuo-w.com)