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　　新三板將為國(guó)企拆分出的小公司提供良好的市場(chǎng)化平臺(tái)

，滿足其融資

、并購(gòu)

、股份轉(zhuǎn)讓等需求，并通過一系列的信息披露要求

，提高國(guó)有資本的透明度和公信力

　　■黨印

　　新三板在設(shè)立之初

，定位于“促進(jìn)民間投資和中小企業(yè)發(fā)展，有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”

。在這一定位下

，新三板敞開大門，不論企業(yè)規(guī)模多大

，在哪個(gè)省份

，屬于哪個(gè)行業(yè)，屬于國(guó)有

、民營(yíng)還是合資

，均可進(jìn)場(chǎng)掛牌。迄今為止

，新三板發(fā)展迅速

，是多層次資本市場(chǎng)中發(fā)展最快的市場(chǎng)之一

。

　　新三板發(fā)展迅速

　　將進(jìn)一步釋放國(guó)企活力

　　新三板的快速發(fā)展得益于中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的總體布局。之前我們重視場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)

，場(chǎng)外市場(chǎng)停滯不前

。在2008年全球金融危機(jī)后，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)決定了

，中國(guó)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式勢(shì)在必行這就需要千千萬萬中小企業(yè)的崛起

。中小企業(yè)發(fā)展的重要瓶頸是融資難、融資貴

，表現(xiàn)為獲得銀行貸款難

、發(fā)行債券難、進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)難

、融資成本高等

，發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng)是破解這一瓶頸的必然選擇。現(xiàn)實(shí)已證明

，新三板自2013年揭牌以來

，各項(xiàng)功能正逐步實(shí)現(xiàn)。

　　目前

，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量直逼滬深市場(chǎng)

，大量企業(yè)實(shí)現(xiàn)了股份轉(zhuǎn)讓、股票發(fā)行

、并購(gòu)等掛牌初衷

，成交量和成交額不斷增加，市場(chǎng)人氣不斷提高

。新三板正開啟新一輪資本盛宴

，吸引越來越多的關(guān)注目光。

　　轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式涉及方方面面

，自2012年十八大以來

，國(guó)資改革是新一輪改革的切入點(diǎn)之一，發(fā)展混合所有制是國(guó)資改革的重要思路

。發(fā)展混合所有制的通常理解是

，國(guó)有企業(yè)引入民營(yíng)資本，或者國(guó)有企業(yè)參股民營(yíng)企業(yè)

。

　　筆者認(rèn)為

，如果理解僅停留在這個(gè)層面，將很難實(shí)現(xiàn)國(guó)資改革的初衷

，打開經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新局面

，因?yàn)樵谶^去的二十年，我們一直是這樣做的

，國(guó)企上市公司就是混合所有制的典型代表

。正確理解混合所有制經(jīng)濟(jì)

，必須立足于新一輪改革的全局。

　　在過去的二十年

，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

，一大批國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)在不斷壯大。國(guó)有企業(yè)從之前虧損狀態(tài)變?yōu)橛麪顟B(tài)

，從工廠發(fā)展成為企業(yè)集團(tuán)

，進(jìn)入世界500強(qiáng)榜單的企業(yè)數(shù)量越來越多。但是我們也注意到

，每一個(gè)國(guó)有企業(yè)都是一個(gè)大集團(tuán)

，在集團(tuán)里面，普遍有幾十家公司甚至上百家公司

，這些公司遍布了產(chǎn)業(yè)鏈的上下游

，并普遍觸及到一些不屬于本集團(tuán)核心業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)。國(guó)有企業(yè)這種集團(tuán)化的發(fā)展模式可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)

，但是涉及的細(xì)分行業(yè)過多

，鋪的面太廣，增加了管理難度

，不利于總體效率的提升

。并且，上下游一體化的模式在一定程度上強(qiáng)化了壟斷地位

，不利于民營(yíng)企業(yè)發(fā)展

，飽受諸多詬病。尤其是2008年金融危機(jī)后

，在“4萬億”刺激計(jì)劃下

，出現(xiàn)了不少國(guó)進(jìn)民退的現(xiàn)象，民營(yíng)企業(yè)的生存空間受到一定擠壓

。因此

，筆者認(rèn)為，新一輪國(guó)資改革的愿景是重新整合國(guó)有經(jīng)濟(jì)和國(guó)有資源

，國(guó)有企業(yè)重整集團(tuán)內(nèi)的大小公司，保留核心資源

，減去外圍產(chǎn)業(yè)

，塑身健體后，再次勇攀高峰

。

　　在這一思路下

，國(guó)資改革和混合所有制改革意味著，國(guó)有企業(yè)首先將進(jìn)行集團(tuán)內(nèi)部的整合

，整合后

，分拆一些產(chǎn)業(yè)或公司到集團(tuán)外

。這樣，國(guó)有企業(yè)將再次釋放活力

，效率再次提升

，民營(yíng)企業(yè)也將獲得收購(gòu)、控股的機(jī)會(huì)

�

；旌纤兄聘母飳⑼瑫r(shí)提高國(guó)有資本和民營(yíng)資本的價(jià)值創(chuàng)造能力，實(shí)現(xiàn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的共贏

。

　　新三板將為國(guó)有企業(yè)

　　提供良好的市場(chǎng)化平臺(tái)

　　在國(guó)企混合所有制改革中

，中央國(guó)企和地方國(guó)企分別制訂方案，2015年改革方案將分別公布并實(shí)施

。我們預(yù)計(jì)

，今后幾年將有一大批從國(guó)有企業(yè)分拆出來的小公司。這些公司如何在競(jìng)爭(zhēng)中突圍

，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的保值增值

，將受到廣泛關(guān)注。筆者認(rèn)為

，新三板可為這些公司提供良好的市場(chǎng)化平臺(tái)

，滿足其融資、并購(gòu)

、股份轉(zhuǎn)讓等需求

，并通過一系列的信息披露要求，提高國(guó)有資本的透明度和公信力

。

　　第一

，新三板為國(guó)有資本提供了一個(gè)融資、定價(jià)

、轉(zhuǎn)讓的良好平臺(tái)

。國(guó)資小公司從企業(yè)集團(tuán)拆分出來后，要么獨(dú)立發(fā)展

，要么與其他企業(yè)合并發(fā)展

，存在融資、并購(gòu)的需求

。如果未來該公司轉(zhuǎn)讓股份或出售

，亦需要一個(gè)合理的市場(chǎng)價(jià)格。新三板已搭建相對(duì)豐富的融資渠道

，以目前的市場(chǎng)規(guī)模和流動(dòng)性

，在現(xiàn)在的發(fā)展速度下，未來足以滿足這些國(guó)資公司的融資、并購(gòu)需求

，并促進(jìn)國(guó)有資本充分流動(dòng)

，獲得市場(chǎng)化定價(jià)。

　　第二

，新三板可以促進(jìn)國(guó)資小公司健全法人治理機(jī)制

。普通的民營(yíng)公司可以沒有法人治理機(jī)制，大股東獨(dú)攬專斷

，小股東也無可奈何

。國(guó)資公司則不同，由于其身份和背景

，必須自開始就有健全的治理機(jī)制

。筆者認(rèn)為，即使這些公司將來可能被出售

、被民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)

，但只要國(guó)有股比例仍高于1/4，就必須按照現(xiàn)代公司的治理要求

，設(shè)立規(guī)范的治理機(jī)構(gòu)和機(jī)制

，而不能像純民營(yíng)公司那樣，擁有較高的自由裁量空間

。未來國(guó)資公司也將實(shí)行員工持股計(jì)劃

，如果沒有健全的治理機(jī)制，難免會(huì)再現(xiàn)管理層收購(gòu)等治理亂象

。

　　第三

，新三板可以促進(jìn)國(guó)有資本財(cái)務(wù)公開，接受社會(huì)監(jiān)督

。筆者認(rèn)為

，混合所有制改革應(yīng)以透明和問責(zé)為方向，在改革中誕生的公司應(yīng)全面執(zhí)行新的國(guó)資管理要求

，及時(shí)披露財(cái)務(wù)信息和必要的非財(cái)務(wù)信息

。具體的披露口徑和標(biāo)準(zhǔn)不用新設(shè)，可以按照新三板的要求

，并通過新三板這個(gè)平臺(tái)

，讓國(guó)有資本在陽光下運(yùn)作，提高國(guó)有資本的公信力

。

　　當(dāng)然

，在混合所有制改革中，國(guó)資小公司也可以選擇在區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)掛牌

。目前一些區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)的融資功能也逐漸顯現(xiàn)。但是，在多層次資本市場(chǎng)中

，新三板的影響力和發(fā)展前景將明顯優(yōu)于大部分區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)

。新成立的國(guó)資小公司需根據(jù)企業(yè)規(guī)模、發(fā)展階段

、發(fā)展目標(biāo)等

，在新三板和區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)之間選擇。

來源(中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)) 作者(佚名)

泰和集團(tuán)(www.chihuo-w.com)

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新三板可從三方面助力混合所有制改革

2015年2月14日

來源(中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)) 作者(佚名)

泰和集團(tuán)(www.chihuo-w.com)