，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇就越困難，國際金融市場的動蕩就越頻繁
。一有風(fēng)吹草動
，市場就會現(xiàn)金為王，客觀上造成強(qiáng)勢美元的結(jié)果
，其他非美貨幣和資產(chǎn)價(jià)格應(yīng)聲下落，這又使得弱勢美元的本意得不到實(shí)現(xiàn)
，結(jié)果適得其反
。
強(qiáng)勢美元和弱勢美元的博弈
弱勢美元的政策需要和強(qiáng)勢美元的市場反應(yīng)
，政策內(nèi)心戲與市場現(xiàn)實(shí)的沖突。筆者與流行觀點(diǎn)不一樣在于：強(qiáng)勢經(jīng)濟(jì)一定強(qiáng)勢貨幣的說法完全站不住腳
。安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)啟動之前，日本經(jīng)濟(jì)失去了20年
，但日元卻升值了20年
！貨幣政策僅僅是大國全球化經(jīng)濟(jì)中尋找對自己國家有利的工具。只有經(jīng)濟(jì)小國才會有經(jīng)濟(jì)弱貨幣弱的因果關(guān)系
。
特朗普競選中也強(qiáng)調(diào)弱勢美元的積極意義
，弱勢美元政策短期內(nèi)會帶來引發(fā)強(qiáng)勢美元的市場力量，這一點(diǎn)讓特朗普很尷尬
，誰叫美元是世界的貨幣呢！目前美國偏好弱勢美元政策
，QE退出會緩慢放長
。當(dāng)前的美元強(qiáng)勢是市場借QE退出題材一而再炒作的結(jié)果。因?yàn)榻裉焱顿Y盈利的機(jī)會太少
，利用消息
、時(shí)間做一波短期的投機(jī)套利行情成為國際金融市場的主旋律。中國市場也并不例外
。
所以，這樣的行情持續(xù)不了
，這才是我們看到這輪危機(jī)后
，各類金融資產(chǎn)、大宗商品價(jià)格大起大落的原因所在
。強(qiáng)勢美元只不過是避險(xiǎn)情緒和外圍經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳帶來的投奔美元的消極行為而已
，是市場避險(xiǎn)力量所為。所以
，還是實(shí)際利率為負(fù)的弱勢美元政策格局。今天強(qiáng)勢美元的結(jié)果
，是市場避險(xiǎn)情緒的濃重
，尤其是特朗普上臺以后，美國利益至上的經(jīng)濟(jì)政策
，否定了全球化過去雙贏多贏的格局
，造成所有非美國家在經(jīng)濟(jì)低迷的環(huán)境下都投奔美元
，是市場的力量推動美元的升值
。這打亂了美國在今年已經(jīng)表現(xiàn)出的弱勢美元的內(nèi)心
。今年本來應(yīng)該四次加息，結(jié)果到年底只加了一次
。力度非常有限。所以要強(qiáng)調(diào)的是
，強(qiáng)勢美元是市場的力量而不是政策導(dǎo)致
，不管是美國政府還是美聯(lián)儲，不存在強(qiáng)勢美元的政策需求
。
事實(shí)上弱勢美元的這個(gè)內(nèi)心今天導(dǎo)致的這種強(qiáng)勢美元的結(jié)果，非常不利于解決美國今天最最核心的問題
，就是美國的中產(chǎn)階級就業(yè)問題和美國財(cái)政赤字入不敷出的問題
。所以弱勢美元政策，既能夠找回就業(yè)
，提高美國的企業(yè)在本土的盈利能力
，創(chuàng)造稅基，提高稅收的貢獻(xiàn)
，同時(shí)又能夠?yàn)槊绹呢?cái)政赤字提供支持以及降低債務(wù)美元債務(wù)的負(fù)擔(dān)。
第二
，去全球化及貿(mào)易保護(hù)主義已現(xiàn)端倪
。如果弱勢美元的政策不能實(shí)現(xiàn)，美國接下來會采取更嚴(yán)厲的貿(mào)易保護(hù)主義
，也就是對所謂貿(mào)易順差的國家實(shí)施最高的關(guān)稅和限制商品的進(jìn)入
。由于貨幣價(jià)格戰(zhàn)不靈，就會加大數(shù)量上的貿(mào)易和投資的保護(hù)主義
，意圖限制商品流入（鼓勵(lì)商品出去）
，資本流出（鼓勵(lì)資本流入）
，以保證美國利益不受損失
。那也就是對他的所謂貿(mào)易順差的國家實(shí)時(shí)最高的關(guān)稅和限制商品的進(jìn)入。
美國需要弱勢美元的政策來創(chuàng)造它的就業(yè)機(jī)會
，需要弱勢美元政策來減少它龐大的美元債務(wù)負(fù)擔(dān)
，但不等于這種政策會有效果。因?yàn)榻裉烊鮿菝涝邔γ绹欣麑κ澜缃?jīng)濟(jì)不利，外圍市場避險(xiǎn)情緒更加濃重
。一有風(fēng)吹草動
，大家就搶美元求安全
，市場的力量反而造成強(qiáng)勢美元的結(jié)果
，于是，弱勢美元的政策退出就更緩慢
。強(qiáng)勢美元對美國經(jīng)濟(jì)不利
，就更需要在數(shù)量上實(shí)施更加嚴(yán)厲的貿(mào)易保護(hù)主義才能挽回就業(yè)機(jī)會。這是一個(gè)得罪全世界的險(xiǎn)棋
，特朗普是商人他絕對懂得做生意的邏輯
。
對中國經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)
從貿(mào)易和海外投資來看，QE影響有限
，但日后貿(mào)易保護(hù)主義必將抬頭，高關(guān)稅（顯性壁壘）
，以侵犯知識產(chǎn)權(quán)
、環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)不達(dá)標(biāo)等因素為由限制進(jìn)口（隱形壁壘）。對在美投資的中資企業(yè)的影響
，利好資金密集型的企業(yè)利空技術(shù)密集型的企業(yè)
。另外，會要求中國政府對美開放本土的服務(wù)業(yè)和增加美國商品的采購
。
從資金流向和市場預(yù)期產(chǎn)生的影響不可忽視
。美元升值帶來的本幣（包括我們自己的人民幣）貶值預(yù)期
，會導(dǎo)致企業(yè)和家庭的資產(chǎn)配置短期內(nèi)向美元及其資產(chǎn)配置
，如何確保避免短期資本流出以及由此帶來的本幣貶值和資產(chǎn)價(jià)格下跌的預(yù)期強(qiáng)化問題是當(dāng)務(wù)之急。另外
，由此帶來的外匯占款和外儲的減少
，會增加國內(nèi)市場流動性緊張的挑戰(zhàn)，這更需要貨幣政策靈活應(yīng)對
，在流動性和幣值穩(wěn)定的目標(biāo)之間找到干預(yù)的平衡點(diǎn)
。
中長期來看
，美貿(mào)易保護(hù)主義的推進(jìn)力度和美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇
，尤其是就業(yè)問題的緩解對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境，將起到不可忽視的作用
。從國內(nèi)來看
，取決于我們供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是否到位
，確保在開放的環(huán)境中中資企業(yè)的核心競爭力得以提升、中資金融機(jī)構(gòu)金融服務(wù)和金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管及時(shí)到位
、政府和市場良性互動的治理機(jī)制有質(zhì)的改變
。后者做得越好
，對QE緩慢退出的后遺癥以及外部的貿(mào)易保護(hù)主義政策的挑戰(zhàn)就可以游刃有余的化解
。
其次，QE退出對中國金融市場的影響不可忽視
。錢沉淀最多的樓市
、股市、債市
、匯市和銀行的對私業(yè)務(wù)都會受到挑戰(zhàn)
。最后的結(jié)局，取決于中國金融開放的程度和社會大眾對金融資產(chǎn)價(jià)格未來走勢的預(yù)期
。如果控制住資本流出的動向和大家對價(jià)格下跌的預(yù)期，那么
，來自于本土做空自己市場的行為就會得到有效抑制。
我們的問題不是樓市暴跌的問題
，而是市場流動性的問題
。如果以寬松貨幣政策來解決“錢荒”問題，那么未來通脹風(fēng)險(xiǎn)
，生活負(fù)擔(dān)增加的問題就會加劇
，從而導(dǎo)致全民理財(cái)?shù)囊庠父鼮閺?qiáng)烈。于是
，企業(yè)贏利能力
、償債能力都會因消費(fèi)不足而拖累。這就導(dǎo)致銀行放出去的資金無法收回
，錢荒問題更嚴(yán)重，貨幣超發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)就更積聚
，形成不良循環(huán)
。只有這種場景，才是QE退出方式成為一個(gè)導(dǎo)火索
，把經(jīng)濟(jì)加快推入中等收入陷阱
，否則，QE退出方式和做法對中國經(jīng)濟(jì)的影響就十分有限
。
來源(21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道) 作者(佚名)
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