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　　在大氣污染、全球氣候變暖、生態(tài)系統(tǒng)日益惡化的壓力之下

，綠色金融正成為實現(xiàn)人與自然和諧發(fā)展的金融新倡導、新理念。2015年12月中國在銀行間債券市場推出綠色金融債券

。綠色金融債券為金融機構(gòu)通過債券市場籌集資金支持環(huán)保、節(jié)能

、清潔能源

、清潔交通等綠色產(chǎn)業(yè)項目創(chuàng)新籌資渠道，在一定程度上有利于推進生態(tài)文明建設(shè)

、實現(xiàn)符合自然規(guī)律的可持續(xù)發(fā)展

。通過綠色債券促進中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整有積極意義。

　　在大氣污染

、全球氣候變暖

、生態(tài)系統(tǒng)日益惡化的壓力之下，綠色金融正成為實現(xiàn)人與自然和諧發(fā)展的金融新倡導

、新理念

。這其中，綠色債券逐漸成為繼赤道銀行之后綠色金融的重要組成部分

，日益受到多邊國際金融組織

、各國政府的推崇，它正在成為投資者眼中炙手可熱的資產(chǎn)配置對象

。

　　從定義上看

，綠色債券有廣義和狹義之分。廣義上的綠色債券是所有與環(huán)境保護行動相關(guān)的債券

；狹義的綠色債券則是一種與應(yīng)對氣候相關(guān)的金融工具

，又稱為氣候債券。不過

，現(xiàn)在政策實踐中

，綠色債券似乎更多是從廣義上而言的，即一切為有利于節(jié)能減排

、資源節(jié)約和循環(huán)利用

、環(huán)境友好型支出募集資金而發(fā)行的債券，都被歸為綠色債券的范疇

。從這個界定出發(fā)

，可以說，綠色債券早已存在

。之所以將其概念化為"綠色債券"

，無非反映了人們對環(huán)境改善的訴求。

　　現(xiàn)在一般公認為歐洲投資銀行在 2007年發(fā)行了全球第一只綠色債券

，稱為"氣候意識債券"

。隨后

，國際金融公司、歐洲復(fù)興和開發(fā)銀行

、非洲開發(fā)銀行

、北歐投資銀行、南非工業(yè)發(fā)展公司

、韓國進出口銀行

、荷蘭發(fā)展金融公司等等先后發(fā)行了綠色債券。

　　從全球范圍看

，在2007年到2012年是綠色債券的起步階段

，六年間全球綠色債券累計發(fā)行量僅100億美元左右，發(fā)行人也局限于歐洲投資銀行

、世界銀行等國際多邊金融組織和政策性金融機構(gòu)

。2013年以來，綠色債券則呈加速發(fā)展的勢頭

。是年

，國際金融公司發(fā)行了一只10億美元規(guī)模的3年期綠色債券，吸引了花旗

、摩根大通、摩根斯坦投資銀行承銷該債券

。同年 11月

，法國電力公司開了企業(yè)發(fā)行綠色債券之先，發(fā)行了19億歐元的綠色債券

。在 2014 年年底

，全球綠色債券市場累計余額高達 532 億美元

，而且發(fā)行主體呈現(xiàn)多元化

，除了國際多邊金融機構(gòu)，非金融企業(yè)大量發(fā)行綠色債券

；綠色債券也從發(fā)達經(jīng)濟體走向像中國這樣的新興經(jīng)濟體

。安永預(yù)計

，2016年全球綠色債券發(fā)行總額將達到 1000 億美元以上

。

　　中國的"綠色債券"起步相對稍晚。直到 2015年

，中國才著手正式建立綠色債券的制度框架。2015年9月

，中國發(fā)布了《生態(tài)文明體制改革總體方案》

，明確提出要建立綠色金融體系，研究銀行和企業(yè)發(fā)行綠色債券

，鼓勵綠色信貸資產(chǎn)的證券化

。根據(jù)《綠色債券支持項目目錄》，中國的綠色債券包括節(jié)能

、污染防治

、資源節(jié)約與循環(huán)利用

、清潔交通

、清潔能源、生態(tài)保護和適應(yīng)氣候變化等而發(fā)行的六大類債券及其信貸衍生物

。為了落實綠色金融體系的國家戰(zhàn)略

，加快綠色金融體系建設(shè)，2015年12月央行發(fā)布公告稱

，在銀行間債券市場推出綠色金融債券，即金融機構(gòu)法人依法在銀行間債券市場發(fā)行的

、募集資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)項目并按約定還本付息的有價證券

。

　　當然，央行推出的綠色金融債券并不是綠色債券的全部

。實際上

，中國的綠色債券包括三個方面：（1）金融機構(gòu)為發(fā)放綠色信貸而發(fā)行的債券

，即央行在銀行間市場推出的綠色金融債券

。對發(fā)放綠色信貸的金融機構(gòu)而言，發(fā)行綠色金融債券最大的益處在于

，它可以規(guī)避現(xiàn)行奇高的法定存款準備金約束

，相應(yīng)地降低了資金的機會成本

。（2）金融機構(gòu)發(fā)放的綠色信貸證券化債券

。通過證券化，可以提高金融機構(gòu)發(fā)放的綠色信貸的流動性

，減緩金融機構(gòu)的期限錯配

。（3）用于節(jié)能、污染防治等等非金融企業(yè)發(fā)行的信用債券

。可見

，中國的綠色債券在相當程度上是與綠色信貸共生的

，但不應(yīng)當偏廢企業(yè)發(fā)行的綠色信用債券

。

　　央行對綠色金融債券已有了一套制度安排。比如

，綠色金融債券可以按照規(guī)定納入中國人民銀行相關(guān)貨幣政策操作的抵（質(zhì)）押品范圍，這就提高了綠色債券的流動性和機構(gòu)投資者投資于綠色金融債券的意愿

。為降低發(fā)行人成本

，允許綠色金融債券發(fā)行人在資金閑置期間投資于信用高、流動性好的貨幣市場工具及非金融企業(yè)發(fā)行的綠色債券

。鼓勵各類金融機構(gòu)和證券投資基金及其他投資性計劃

、社會保障基金

、企業(yè)年金

、社會公益基金等機構(gòu)投資者投資綠色金融債券。

　　綠色金融債券為金融機構(gòu)通過債券市場籌集資金支持環(huán)保

、節(jié)能

、清潔能源、清潔交通等綠色產(chǎn)業(yè)項目創(chuàng)新了籌資渠道

，在一定程度上有利于推進生態(tài)文明建設(shè)、實現(xiàn)符合自然規(guī)律的可持續(xù)發(fā)展

。

　　為了鼓勵金融機構(gòu)發(fā)放綠色信貸

，提高信貸資產(chǎn)的流動性和分散與轉(zhuǎn)移相關(guān)風險，政府還鼓勵對綠色信貸實施證券化

。這邊央行綠色金融債券剛一立規(guī)

，那邊綠色信貸資產(chǎn)支持債券就已火爆銷售。2016年1月5日

，興業(yè)銀行發(fā)行了總額為 26.547億元的綠色信貸資產(chǎn)支持債券

。這是國內(nèi)首單綠色信貸資產(chǎn)支持債券，其基礎(chǔ)資產(chǎn)貸款筆數(shù)為42筆

，覆蓋污染治理

、節(jié)能改造、資源循環(huán)利用

、環(huán)保投備制造

、公共設(shè)施管理等節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域。隨著資產(chǎn)支持債券的發(fā)展

，綠色信貸資產(chǎn)支持債券將日益成為重要的證券化品種，將反過來會激勵一些金融機構(gòu)發(fā)放更多的綠色信貸，這無疑有利于中國綠色企業(yè)更容易地獲得融資支持

。

　　雖然綠色金融債券與綠色信貸資產(chǎn)證券化債券還是我國債券市場的"新面孔"

，雖然市場上一般認為中國第一只綠色債券是2015年7月金風科技在海外發(fā)行3億美元債券。事實上

，非金融企業(yè)發(fā)行的"綠色債券"早已有之。只不過

，它們無"綠色"之名罷了。比如

，華銳風電

、無錫尚德電力、天威英利發(fā)行的債券

，雖然沒有冠以"綠色"之名

，但它們左看右看都無疑屬于綠色債券的譜系。

　　綠色債券現(xiàn)在格外受到政府的重視

，但脫掉其"綠色"的外衣

，其仍然是"債券"而不是其他什么，不會因為披上綠色的外衣免去其償還債券本息的義務(wù)

。作為債務(wù)融資工具

，仍然需要募集資金的企業(yè)或項目具有正常的現(xiàn)金流以保障債券本息的安全

。雖然金風科技和中國農(nóng)業(yè)銀行的綠色債券均獲得了國際投資者數(shù)十倍甚至上百倍的超額認購

，但華銳風電債券與無錫尚德電力債券一度因面臨違約，讓債券市場焦躁不安

，天威英利債券雖有央企作為后盾

，但還是暴露了到期無法還本付息的信用風險。金融機構(gòu)發(fā)行的綠色金融債券雖然是由金融機構(gòu)作為償債主體

，但仍然面臨其發(fā)放的綠色信貸的不良率的影響。

　　這無非是想說

，在去杠桿和化解金融風險成為中央經(jīng)濟工作會議確定的2016年重要任務(wù)之時

，通過綠色債券促進中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整固然有積極意義，但仍要防止各色企業(yè)借綠色債券之風而不切實際地擴張債務(wù)

、惡化杠桿

，損害契約精神，綠色債券膨脹之后

，給中國債券市場留下的是一地雞毛

。

來源(上海證券報) 作者(佚名)

泰和集團(www.chihuo-w.com)

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鼓勵發(fā)行綠色債券引領(lǐng)金融創(chuàng)新新理念

2016年2月20日

來源(上海證券報) 作者(佚名)

泰和集團(www.chihuo-w.com)

鼓勵發(fā)行綠色債券 引領(lǐng)金融創(chuàng)新新理念

2016年2月20日

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鼓勵發(fā)行綠色債券引領(lǐng)金融創(chuàng)新新理念