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　　我國金融業(yè)正在步入混業(yè)時代

，而且進展非常迅速，但監(jiān)管體系仍然維持分業(yè)監(jiān)管的局面

。習近平主席在對十三五規(guī)劃建議做說明時

，專門提到了統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融監(jiān)管，種種跡象已經(jīng)表明

，大金融監(jiān)管的改革可能很快會實施

。

　　我們對近年（尤其是近期）的諸多事件作一匯總，認為金融監(jiān)管體系的大變局即將來臨�

，F(xiàn)有的金融分業(yè)監(jiān)管體系已不適應新的金融形勢

，監(jiān)管上有諸多盲區(qū)，險患叢生

。

　　　一

、險患叢生

　　回顧近幾年，因為監(jiān)管協(xié)調(diào)不暢

，金融監(jiān)管存在盲區(qū)

，引致多種風險。我于2015年7月9日發(fā)布的研究筆記《鬼魅隨行：兩年一度的六月流動性危機》中

，系統(tǒng)地回顧了2011年以來的三次流動性危機

，均有監(jiān)管不協(xié)調(diào)的根源。

、溫州危機

　　2011年下半年是溫州中小企業(yè)流動性危機

。此危機根源是四萬億刺激帶來的信貸狂潮，溫州中小企業(yè)普遍過度信貸

，過度投資

。2010年房地產(chǎn)宏觀調(diào)控后，收緊銀根

，中小企業(yè)流動性開始變差

。然后

，2011年央行[微博]整理票據(jù)業(yè)務(wù)，觸發(fā)了危機的爆發(fā)

，中小企業(yè)流動性斷裂

。表面上看，整個過程是央行貨幣政策的“澇旱急轉(zhuǎn)”

。但還值得一提的是銀行信貸業(yè)務(wù)的一個細節(jié)

，即銀行給溫州中小企業(yè)放貸款竟然大部分是短期貸款（溫州貸款存量的80%是短期貸款，即一年以內(nèi)）

，企業(yè)短貸長投

，每當貸款到期后，先從民間借貸借錢還貸款

，然后再申請新的短期貸款

，償還民間借貸。顯然

，這是一種極其畸形的信貸習慣

，但監(jiān)管當局竟然從來沒有過問。最后收緊銀根時

，企業(yè)們新的貸款批不下來

，于是償還不了過橋用的民間借貸，危機爆發(fā)

。這里

，是否存在貨幣當局與銀行監(jiān)管當局的致命割裂？

、錢荒

　　2013年6月貨幣市場“錢荒”

，起因是銀行借同業(yè)業(yè)務(wù)投放“非標”資產(chǎn)。央行本身不干預銀行的具體業(yè)務(wù)（具體業(yè)務(wù)的監(jiān)管由銀監(jiān)會負責）

，但非標增長大幅派生了M2

，擾亂了央行的貨幣投放計劃。因此央行借貨幣市場波動之機

，整頓了同業(yè)市場

�

！板X荒”一事反映了央行與銀監(jiān)會在同業(yè)業(yè)務(wù)上存有不協(xié) 調(diào)

。

　　3、股災

　　2015年6月股災

，觸發(fā)點是清查配資

，而配資則有銀監(jiān)會與證監(jiān)會[微博]協(xié)調(diào)不當?shù)囊蛩亍ｃy行用理財資金給投資配資

，銀監(jiān)會大體是能掌握其總數(shù)的

，但不知有沒有將這情況告知證監(jiān)會

。這導致證監(jiān)會并不掌握整體配資數(shù)據(jù)，也不知市場杠桿水平

，出手清查誘發(fā)股災后

，才會后那么不知所措。

　　至此

，我國金融體系完美演繹了兩年一度的流動性危機

，并且均有各監(jiān)管主體協(xié)調(diào)不當?shù)母础?/p>

　　我在《鬼魅隨行》一文的末尾，寫道：如果整個金融體系不改

，現(xiàn)有監(jiān)管體制不改

，流動性危機這一鬼魅便不會絕跡。下一個中槍的會是誰

？可能我們每一個人都無法逃脫

。

　　下一個會是誰？我現(xiàn)在不能下結(jié)論

，但是非常樂意提醒諸位

，滿大街的“理財公司”、“財富公司”可能會成為風險點（已有案件爆出）

。因為

，這也是一個監(jiān)管協(xié)調(diào)不當?shù)睦樱@么大個事

，竟然沒有一個監(jiān)管當局負責

，完全是一片監(jiān)管空白……誰也不能保證這領(lǐng)域會發(fā)生什么。

　　幾次危機也表明

，原先的一行三會協(xié)調(diào)監(jiān)管機制并沒有起什么作用

。協(xié)調(diào)監(jiān)管，統(tǒng)一監(jiān)管

，已經(jīng)刻不容緩

。

　　二、分久必合

　　我國金融業(yè)正在步入混業(yè)時代

，而且進展非常迅速

。

　　所謂的混業(yè)，從業(yè)務(wù)角度講

，是允許金融機構(gòu)提供多種金融服務(wù)

，包括間接金融和直接金融。

　　目前我國經(jīng)濟正在轉(zhuǎn)型過程中

，大量的新興產(chǎn)業(yè)正在興起

。這些產(chǎn)業(yè)由于現(xiàn)金流并不穩(wěn)定，因此很難用傳統(tǒng)的貸款實現(xiàn)融資

，而需要改用新的融資手段

，主要是直接金融（包括股權(quán)融資

、PE/VC、眾籌等）

。銀行業(yè)自然不會輕易放棄這塊肥肉

，所以也會逐步介入直接金融。同理

，非銀行金融機構(gòu)也逐步開展類銀行業(yè)務(wù)

。這是混業(yè)經(jīng)營的本質(zhì)邏輯。

　　另一方面

，在金融自由化背景下

，大量新式金融形式不斷冒出來。它們在服務(wù)實體經(jīng)濟上是有貢獻的

，但如何監(jiān)管它們

，也是一個新課題。

　　我們由此歸納出金融監(jiān)管的兩個新課題：如何監(jiān)管金融混業(yè)經(jīng)營

？如何監(jiān)管新式金融形式

？

　　但我們的監(jiān)管體系，仍然維持分業(yè)監(jiān)管的局面

，央行

、銀監(jiān)會、證監(jiān)會

、保監(jiān)會各管一塊（三會管業(yè)務(wù)為主

，而央行除管部分業(yè)務(wù)外，還要負責宏觀調(diào)控和整體金融穩(wěn)定）

，這會導致兩種比較棘手的情況：

　�

。�1）監(jiān)管重疊：比如銀行涉及證券業(yè)務(wù)（包括基金托管、債券承銷

、資產(chǎn)證券化等）

，要接受兩個部門監(jiān)管，需要兩者充分協(xié)調(diào)

。做業(yè)務(wù)的微觀主體要聽兩個婆婆的話

，本身也累。

　�

。�2）監(jiān)管真空：部分新式金融（比如“財富公司”）

，處于完全沒有人管的地步。某些混業(yè)而來的交叉業(yè)務(wù)

，則需要兩個監(jiān)管主體的協(xié)調(diào)

，經(jīng)常協(xié)調(diào)不當

，產(chǎn)生監(jiān)管盲區(qū)

。

　　因此

，一個明顯的演變路徑是：經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化→金融模式變化→監(jiān)管模式變化

　　我們現(xiàn)在經(jīng)濟、金融處于快速變化之中

，各管一塊的監(jiān)管路子肯定是走不通了

，需盡快轉(zhuǎn)向統(tǒng)一監(jiān)管，參考部分國家和地區(qū)的經(jīng)驗

，建立覆蓋全部金融業(yè)的“國家金融監(jiān)督管理總局”

。

　　三、蛛絲馬跡

　　先解釋下本節(jié)標題“蛛絲馬跡”

，其中的“馬”

，不是我們騎的馬（詞義想表達是微小的痕跡，但馬的跡是不會微小的）

，而是一種叫灶馬的昆蟲（這樣就和“蛛絲”對偶了）

。

　　我們從近期的一些新聞上，已經(jīng)看出來

，種種跡象已經(jīng)表明

，大金融監(jiān)管的改革可能很快會實施。

　　首先

，提出該觀點的專家和業(yè)界人士已經(jīng)非常多

，這幾乎已是共識。

　　其次

，是我們陳校長赴任央行副行長

。陳校長從前長期調(diào)研國際金融，但2008年次貸危機后

，他和眾多國內(nèi)外學者一起

，把研究重點轉(zhuǎn)向了新金融體系建設(shè)，并于2013年提出“大金融框架”

，重點提到了貨幣政策

、監(jiān)管政策和信貸政策要達到“三位一體”。詳情請見我2015年11月1日研究筆記《陳校長最近在研究什么

？》

。

　　最后，黨的十八屆五中全會通過了“十三五”規(guī)劃建議

。習主席在對建議做說明時

，專門提到了統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融監(jiān)管。該部分原文（新華社于11月3日發(fā)布）如下：

　　第五

，關(guān)于加強統(tǒng)籌協(xié)調(diào)

，改革并完善適應現(xiàn)代金融市場發(fā)展的金融監(jiān)管框架。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心

，在很大程度上影響甚至決定著經(jīng)濟健康發(fā)展�

，F(xiàn) 代金融發(fā)展呈現(xiàn)出機構(gòu)種類多

、綜合經(jīng)營規(guī)模大、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復雜

、交易頻率高

、跨境流動快、風險傳遞快

、影響范圍廣等特點

。國際金融危機爆發(fā)后，主要國家均加大了金融監(jiān)管體系改革力度

，核心是提高監(jiān)管標準

、形成互為補充的監(jiān)管合力和風險處置能力。

　　近年來

，我國金融業(yè)發(fā)展明顯加快

，形成了多樣化的金融機構(gòu)體系、復雜的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系

、信息化的交易體系

、更加開放的金融市場，特別是綜合經(jīng)營趨勢明顯

。這對現(xiàn)行的分業(yè)監(jiān)管體制帶來重大挑戰(zhàn)

。黨的十八屆三中全會就加強金融監(jiān)管提出了完善監(jiān)管協(xié)調(diào)機制的改革任務(wù)。近來頻繁顯露的局部風險特別是近期資本市場的劇烈波動說明

，現(xiàn)行監(jiān)管框架存在著不適應我國金融業(yè)發(fā)展的體制性矛盾

，也再次提醒我們必須通過改革保障金融安全，有效防范系統(tǒng)性風險

。要堅持市場化改革方向

，加快建立符合現(xiàn)代金融特點、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)監(jiān)管

、有力有效的現(xiàn)代金融監(jiān)管框架

，堅守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。

　　國際金融危機發(fā)生以來

，主要經(jīng)濟體都對其金融監(jiān)管體制進行了重大改革

。主要做法是統(tǒng)籌監(jiān)管系統(tǒng)重要金融機構(gòu)和金融控股公司，尤其是負責對這些金融機構(gòu)的審慎管理

；統(tǒng)籌監(jiān)管重要金融基礎(chǔ)設(shè)施

，包括重要的支付系統(tǒng)、清算機構(gòu)

、金融資產(chǎn)登記托管機構(gòu)等

，維護金融基礎(chǔ)設(shè)施穩(wěn)健高效運行；統(tǒng)籌負責金融業(yè)綜合統(tǒng)計，通過金融業(yè)全覆蓋的數(shù)據(jù)收集

，加強和改善金融宏觀調(diào)控

，維護金融穩(wěn)定。這些做法都值得我們研究和借鑒

。

　　或許，這已經(jīng)不僅僅是蛛絲馬跡了

，而是箭已上弦了�

，F(xiàn)有監(jiān)管者和金融業(yè)請盡快做好準備。

　　待監(jiān)管機制按此改革完善

，那么對于金融業(yè)而言

，是多了一道保駕護航，監(jiān)管漏洞導致的風險得到有效管理

，不管對微觀主體還是對宏觀而言

，這無疑都是大好事。

　　所以

，我們應該期待這一天盡快到來

。

來源(新浪) 作者(佚名)

泰和集團(www.chihuo-w.com)

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大金融監(jiān)管改革可能會很快到來

2015年11月9日

來源(新浪) 作者(佚名)

泰和集團(www.chihuo-w.com)